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观察:郑期期现“倒挂”加剧

近日的国内棉花市场表现的比较“诡异”,与2019年储备棉轮出没有出公告但事实已经延期、中美贸易磋商协议中方采购美农产品的清单中是否有棉花(美谈判代表莱特希泽一再宣称美棉在中方采购“篮子”里,但中国商务部及其它部门却没有做任何回应,既未承认也没否定)如出一辙,“风向标”郑期CF1905合约盘面价格从15600跌至15000329日盘中打开15000),空头短时间接管了盘面主动权,但令人不解的国内棉花现货不仅没有随“风向标”振荡回调,反而3月中旬以来逆势上涨,南疆“双28”手采棉疆内监管库提货价已站上16000/吨,北疆奎屯、石河子等库点“双29”机采棉公定提货价15600-15700/吨,而且疆内轧花厂、贸易商对高品质高等级棉花普遍惜售、待价而沽,并没有受到CF1905合约大幅下挫的影响,短期“风向标”失去指导意义。

为什么“期现”背离的行情再度上演呢?以CF1905合约为例,盘面价格15000,因推交割3128标准级棉花现货的公定价格仅14600-14700/吨(扣除交易交割费用及两个财务成本),折合毛重价格14900-15100/吨,与目前疆内库现货“倒挂”600-800/吨,期货盘面价格表现不理性、信心严重缺失。原因到底出在哪呢?笔者判断如下:

其一、不断创新高的天量期货仓单+有效预报将多头按在地上难以动弹,投机资金不敢进入,现货商主导市场情绪。据统计,截止328日郑棉仓单17032-41)张,有效预报仓单3946张,二者合计折棉花83.9万吨,郑期仓单纪示被一次又一次刷新(2016年度、2017年度仓单最高峰分别为30万吨,50万吨);截止329日,郑期持仓75.697万手,实盘压力达到22.17%,郑期的投机性、流动性大幅下降;而且马上进入4月份,CF1905合约35.9056万手持仓该何去何从,平仓还是移仓?因此郑期盘面价格被打得“失真”、与现货“倒挂”并非没有道理。俗话说“一分钱难倒英雄汉”,现在的郑期既缺乏现金流、炒作力量,外面还欠了“一屁股债”,形势倒逼盘面下探;

其二、外棉井喷式进口和增发棉花进口配额传言令郑期多头心惊胆战,稍作抵抗立刻撤退,上演背离行情并不奇怪。据统计,20191月份、2月份我国分别进口28.05万吨、22.96万吨外棉,同比分别大幅增长109.6%123.59%,如此连续超过100%增长十分罕见;而3-5月份还将有大量的2018/19年度印度装运、抵港;再加上随时已经“环伺很久,虎视眈眈”的美棉,2019年相关部门很可能采取“用大量进口外棉来取代储备棉轮出”的策略。笔者认为目前有两个因素使外棉成为压垮郑期盘面的价格“稻草”:一个是1%关税、滑准关税下港口外棉与内地库新疆棉相比价格优势突出。3月下旬青岛SM 1 1/8巴西棉人民币价格15500-15700/吨,印度棉15300-15400/吨,低于“双28”新疆棉1000/吨以上;另一个是如果不是由中储棉直接临储2018/19年度美棉,由“中”字头公司或其它公司联合市场化进口,那么必然要增发80-100万吨进口配额,对郑期、国内棉花现货市场而言可谓“利空当头”。(胡说)

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