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人民币升值修复进口纱贸易商利润

    近日,在岸人民币兑美元汇率大幅升值,本周升超1.5%,破6.75关口,创2018年7月以来新高。本文计算了近一年中国进口印纱C32S、越纱C32S以及巴基斯坦赛络纺C10S的利润走势,并预测了未来一到两个月的预期理论利润。结果显示,人民币的走强对进口纱利润起到了一个很好的修复作用。

    印度棉纱方面,由于2018年棉价突然的大幅上涨以及人民币汇率大跌等原因,导致成本不断攀升,亏损严重。一月以来,随着外盘价格下跌和人民币汇率的升值,进口印度纱C32S利润得到很好的修复。目前进口印纱新到港资源成本约22500元/吨左右,持平或亏损200-400元/吨左右,未来一个月预期亏损更小或有获利可能。

    越南进口纱方面,贸易商亏损大致与印度纱同时期开始,但亏损额度较印度低很多且从2018年11月以来越南纱贸易商的成本逐步下调,从去年年末开始产生利润。目前,越南喷气品质C32S机织纱新到港资源成本约22500元/吨,盈利100-500元/吨,未来预期理论利润将维持在500元/吨左右。

    巴基斯坦方面,前期亏损较大,最大亏损超2500元/吨,去年年末开始逐渐好转,亏损维持在500元/吨。目前,巴纱A-级品质赛络纺C10S新到港资源约19200元/吨左右,亏损400-600元/吨,后期到港资源成本下降,利润将不断得到修复,未来一个月预期利润将逐渐上升至300-600元/吨左右。 

    总的来说,由于人民币走强以及后期到港资源成本降低的原因,预期理论利润将不断攀升,贸易商亏损将得到很好的修复,若后期人民币继续走强贸易商将大概率可扭亏为盈。另一方面,虽然宏观预期有所好转,棉价走势强,但是是否能持续仍存疑问。风险点在于,更远期船货棉花成本大幅降低,若下游需求不好,外盘有继续下滑可能,2019全球宏观经济预期仍差。远期来看,内外棉价差拉大,有利于进口纱操作。人民币升值对下游的风险在于,下游纺服出口竞争力的减弱,对需求利空。

备注:本文印度及巴基斯坦采用60天操作周期,越南采用30天操作周期,开证清关费用为250。后期预测假设现货价格不变,人民币汇率为6.8510。图表中红色虚线后为理论预期。

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