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棉花“外强内弱”
    根据国家发改委、财政部发布的《关于国家储备棉轮换有关安排的公告 》(2016年第9号)对储备棉轮出销售底价计算公式,2017/2018年度储备棉轮出第六周(4月16-20日)标准级销售底价为15031元/吨,较上周上调140元/吨;在储备棉日均成交率持续低于50%,储备新疆棉的竞拍成交价在14500-14600元/吨及国内2017/18年度新棉销售进度迟缓,郑期CF1805近月合约仍在14800附近盘整的前提下,储备棉轮出底价中幅上调有些“刺眼”,整个棉花市场“内强外弱,各行其路”的格局依旧。从4月16日首节交易商参与加价积极性和成交价来看,储备棉轮出底价上调140元/吨并未刺激交易商盲目加价抢拍,纺企、棉花贸易商对5-9月份的棉花市场谨慎看好,原料囤货、待价而沽的操作减少。

    从内外盘来看,近几个月“外强内弱”的棉市格局有望延续,内外棉花价差将进一步收窄。其一、ICE棉花期货基本面炒作未降温。美国主产棉区德州干旱持续导致弃耕弃种的比例上升及印度今年降雨普遍偏少 雨季气温偏高(不仅降雨量明显低于近十年均值,而且水库蓄水量也大大低于近十年均值 );再加上2017/18年美棉虽然已经超卖了7%(截至4月5日,美国2017/18年度棉花净出口销售量累计达到354.2万吨,较2016/17年度同期增加49万吨,增长16% ),但越南、中国、印尼、孟加拉、土耳其等国纱厂和贸易商签约进口仍“如饥似渴”;其二、美元疲软走势对外围商品、ICE形成强有力的支撑。美国总统特朗普4月13日晚宣布,美国已联合英国和法国对叙利亚军事设施实施精准打击。原油、黄金连创新高,美元指数应声跌破90关口。业内分析,随中东局势紧张升级、中美贸易战进入“攻坚”阶段及美联储加息、缩表“双管齐下”等影响,美元指数或跌向88甚至更低;其三、基金对ICE期货的逼仓并非一时“心血来潮”也不是只针对某个月合约,而是整个年度的布局。随一定量的ON-CALL合同执行期延后;空单向7月、12月移仓,逼空力量也紧追不舍,7月合约也面临加码逼空的高风险。根据CFTC公布的最新数据,截至4月6日,ICE棉花期货未定价销售合同为149565手,较上周减少6865手,未定价采购合同为43490手,较上周减少922手。

    但内盘因储备棉大力轮出(新疆储备棉每日挂拍数量大幅下滑,从最高1.74万吨跌至0.71万吨),货币政策收紧及2017/18年度新疆棉产量超过500万吨,大幅高于各方预期等等利空打压,郑期、商品棉电子撮合走出一轮与ICE相背、相离的行情,4月13-16日港口清关EMOT/MOT SM 1 5/32与CF1805合约、内地库2107/18年新疆棉的价差收缩至300-400元/吨、1000-12000元/吨(进口棉为一般贸易港口提货价,不计配额转让或租赁价格),国产棉的竞争力有所提升。那么有哪些因素拖郑期、现货反弹的“后腿”呢?笔者分析如下:

    首先,2017/18棉花产量大幅高于预测及过大的郑期实盘压力使“风向标”不具备大幅反弹乃至反转的动力。据中国棉花协会棉花物流分会的调查数据,3月底全国棉花商业库存总量约323.46万吨,较上月减少了39.56万吨;其中疆内商业库存至少250万吨(从本年度新疆棉加工量、累计公检量统计来看,新疆棉总产量将在505-510万吨之间);而截止4月12日郑期注册仓单5938张(+1张) ,有效预报3202张,二者总计9140张(折现货36.56万吨),连创近五年来新高;
    其次,2018年以来我国信贷政策持续收紧,无论纺织企业还是棉花贸易商、投资企业都无一例外受到影响。央行统计,3月末,我国广义货币(M2)余额173.99万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.9个百分点;狭义货币(M1)余额52.35万亿元,同比增长7.1%,增速分别比上月末和上年同期低1.4个和11.7个百分点。货币收收紧不仅导致纺织业投资、升级和转型进度放缓,企业原料储备、抗风险能力及市场信心也持续下滑;

    再次,对人民币汇率宽幅波动及中美贸易战继续升温乃至不可控的担忧加剧,纺织、服装企业和外贸公司等主动调整接单,棉花消费能力也将受到冲击。2018年3月28日,人民币对美元中间价报6.2785,创下2015年8月11日汇改以来新高;而一旦中美贸易战真正“开打”,不排除为缓解出口压力,中国相关部门引导汇率贬值的可能,汇率“双向”波动幅度不仅扩大而且越来越频繁,低利润、创汇大户的纺服企业主动收缩,以规避汇率风险;另外,一旦特朗普指示美国贸易代表办公室考虑在“301条款”下对1000亿美元的中国商品加征关税落到实处,我国纺织品服装出口遭遇的“阵痛”不容低估(对美纺服出口额占对我国纺服出口总额的17%),因此在形势、政策、市场均不明朗前,收缩乃至放弃部分外销阵地很明智。

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