6月上旬以来，ICE、郑期又走出一轮“过山车”行情，虽然幅度、力度较前期偏弱（低点12720，高点14300），但由于波动时间短、来势快、无征兆，频繁“探底摸高”，因此对于涉棉企业、投机资金而言，经营风险反而不降反升。但整体看，6/7月份国内棉花基本面、政策面并没有发生根本性变化，不确定因素、不稳定因素主要来自外围商品、金融市场及中美贸易谈判等等，多空双方的情绪像“墙头草”，随着中美角力、货币政策调整、地缘政治等等“忽左忽右，上下翻飞”。12720是本年度郑期的底部吗（CF1909合约）？至少从目前看，多头、资金守住13000关键点位的困难比较大（7月11日郑期盘中险破12720），在中美博弈加剧、全球及中国棉花消费前景非常不乐观、中东冲突面临加剧等等大环境下，郑期背靠13000向上反弹的希望减弱。笔者判断，如果货币宽松政策“迟到”、中美磋商继续“险像环生”、新疆棉区天气“给力”，那么郑期开启新一轮探底模式的概率较大，破12720甚至12500并非不可能。

    近期影响棉花市场走向的几个数字可归纳为如下几点：一是截止6月底我国棉花周转库存不仅大，而且是非常大。据中国棉花协会棉花物流分会统计，截止6月底，全国棉花周转库存总量约291.74万吨，较上月减少24.04万吨，高于去年同期105.64万吨；其中新疆区内43家仓库商品棉周转库存为216.2万吨，同比增加106.3万吨；值得注意的是6月份全国商品棉周转库存只较上月减少24.04万吨（新疆区内商品棉周转库存减少25.88万吨），说明棉花消费下滑的势头、力度或远远高于各方预期；更令人不解的是6月新疆棉花专业仓储库出疆发运量仅为18.27万吨，环比减少13.92万吨，同比减少13.65万吨，一面库存堆积如山；一面运出低至脚面；二是美国农业部发布的7月份全球产需预测不出所料的下调2019/20年度棉花消费，上调期末棉花库存，从实际情况看，“一减一增”式调整或只是开始。USDA将2019/20年度全球期初库存调增170万包，消费量调减100万包，期末库存增加320万包，但其“孟加拉国和中国消费量的减少抵消了印度、土库曼斯坦和越南消费量的增加”的判断受到多方质疑，特别是2019/2020年度印度、巴基斯坦、中亚棉花消费很可能面临增长停滞甚至下滑的风险，如何与中国、孟加拉抵消？三是据国家棉花市场监测系统调查，截至7月12日，全国累计加工皮棉609.4 万吨，同比增加 1.5 万吨；其中新疆加工皮棉 510.2 万吨；本年度累计销售皮棉 462.3 万吨，同比减少 53.9 万吨，较过去四年均值减少 40.9 万吨，其中新疆销售皮棉 377.3 万吨，也就是说截止本周，2018/19年度全国棉花、新疆棉花销售进度分别达到75.86%、73.95%，单从进度来看，本年度棉花销售虽慢但仍能“差强人意”，不知如何解释疆内库存点创纪录的216万吨棉花周转库存？

    从部分国际棉商、涉棉企业、投资机构发布的报告来看，对2019/20年度全球、中国棉花看空、做空的情绪比较强烈。彭博商品指数，过去一年，棉花价格下跌了26%，是所有22个商品中表现最差的。而近几周市场的悲观情绪进一步加重，其一是美国新棉长势比较理想；其二是中美贸易谈判进展缓慢；其三是波斯湾发生战争的概率持续上升；其四是巴西、西非等国棉花产量较大幅度增长。一些期货经纪公司认为，目前的大方向就是做空、加空。笔者认为从基本面、地缘政冶来看，“空比多”更有理由更易规避风险，但仍有如下两个不确定性存在，因此应该“空有度，多有节”：一是美联储加息或“箭在弦上”，不得不发，较之前各方的预期大幅提前，有望提振股债市、金融市场、商品期货走高。7月10日，美联储主席鲍威尔在国会众议院的发言与美联储6月会议纪要双双“出炉”。市场解读为确认了在7月30日至31日例会上会降息。交易员增加了对下调50个基点的押注，不过普遍预期仍是降息25个基点。芝加哥商品交易所的预测显示，市场认为美联储7月降息25个基点的概率达七成；二是中美贸易磋商取得实质性进展并就协议达成一致意见的可能。近日国家商务部表示，G20大阪峰会期间，中美双方同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。在此基础上，中国将恢复采购美国农产品。拟采购的农产品包括大豆、玉米和猪肉等。但中国采购美国农产品不属于两国元首共识，采购量将取决于中美贸易谈判进展情况，因此在双方未达成经贸协议前，不会作出过多承诺。而美方也积极、高度评价中美重启贸易磋商。特朗普政府官员7月3日说，美国和中国的高级代表正为下周重启谈判进行安排，以试图解决世界前两大经济体之间长达一年的贸易战。